Opcje 0DTE (ang. zero days to expiration, czyli „zero dni do wygaśnięcia”) to opcje, które kupujesz albo sprzedajesz w dniu ich wygaśnięcia. Cały ich cykl życia, od otwarcia pozycji do rozliczenia, mieści się w jednej sesji. Najczęściej chodzi o opcje na indeks S&P 500 (SPX) notowane na Cboe, ale podobne instrumenty istnieją na rynku krypto, na przykład dzienne opcje na BTC i ETH na Deribit.
To dziś najszybciej rosnący segment rynku opcji. Według Cboe w 2025 roku opcje 0DTE odpowiadały za 59% całego wolumenu opcji na SPX, a w lipcu 2026 roku udział ten doszedł do rekordowych 66,2%. We wrześniu 2026 średni dzienny obrót opcjami 0DTE na SPX wyniósł rekordowe 3,4 mln kontraktów. Opisuję, skąd ta popularność i jak wygląda matematyka takiej opcji.
Co to jest opcja 0DTE w prostych słowach
Każda opcja ma datę wygaśnięcia. Opcja kwartalna żyje miesiącami, tygodniowa kilka dni. Opcja 0DTE to po prostu dowolna opcja oglądana w ostatnim dniu jej życia. Nie jest to osobny typ kontraktu, tylko moment w jego cyklu. Różnica polega na tym, że w ostatnich godzinach opcja zachowuje się zupełnie inaczej niż miesiąc wcześniej: jest bardzo tania, ale jej cena reaguje na każdy ruch rynku jak na sterydach i równie szybko topnieje, gdy rynek stoi.
Skąd wzięły się codzienne wygasania SPX
Przez lata opcje na SPX wygasały głównie w piątki, a potem także w poniedziałki i środy. W 2022 roku Cboe dodało wygasania we wtorki (od 18 kwietnia) i czwartki (od 11 maja). Od tego momentu opcje na S&P 500 wygasają w każdy dzień sesyjny, więc każdego dnia jest jakaś seria z zerem dni do końca. Później Cboe zwiększało liczbę dostępnych serii, a 0DTE rozwinęły się też na mini-SPX (XSP).
Wzrost był szybki. W 2025 roku średnio 2,3 mln kontraktów 0DTE na SPX dziennie, w trzecim kwartale 2026 już 3,2 mln, przy łącznym obrocie opcjami na SPX rzędu 4,9 mln kontraktów dziennie. Mówimy więc o mniej więcej dwóch trzecich całego rynku opcji na ten indeks. Według analiz Cboe z 2025 roku inwestorzy indywidualni odpowiadają za około połowę lub więcej obrotu 0DTE na SPX.
Dlaczego opcje 0DTE są tak popularne
- Niska cena wejścia. Opcja ATM z kilkoma godzinami życia kosztuje ułamek opcji miesięcznej. Za niewielką kwotę dostajesz ekspozycję na cały indeks.
- Duża gamma. Gamma, czyli tempo zmiany delty, rośnie gwałtownie wraz ze zbliżaniem się wygaśnięcia. Delta opcji 0DTE w kilka minut może przejść z 0,5 do 0,9 albo do 0,1. Dla kupującego to dźwignia na ruch.
- Szybka theta dla sprzedających. Wartość czasowa znika w ciągu godzin, a nie tygodni. Sprzedający premię (np. spready kredytowe, iron condory) liczą na to, że rynek do zamknięcia nie wyjdzie poza ich zakres.
- Brak ryzyka nocnego. Pozycja kończy się tego samego dnia. Nie trzymasz jej przez noc, raporty spółek ani weekend.
Przykład na liczbach: call ATM na SPX
Przyjmijmy uproszczone założenia: indeks stoi na 6 000 pkt, jest godzina 10:00 w Nowym Jorku, do zamknięcia zostało 6 godzin, zmienność implikowana wynosi 15% w skali roku. Wyceniłem opcję modelem Black-Scholes (stopa procentowa pominięta). Mnożnik dla SPX to 100 USD za punkt.
- Cena opcji call ze strike 6 000: około 21,7 pkt, czyli około 2 170 USD za kontrakt. Delta 0,50.
- Próg rentowności na koniec dnia: 6 021,7 pkt, czyli wzrost indeksu o około 0,36%.
- Indeks +0,5% na zamknięciu (6 030 pkt): opcja jest warta 30 pkt, zysk około 8,3 pkt, czyli +38%.
- Indeks +0,2%: opcja warta 12 pkt, strata około 45%.
- Indeks bez zmian lub −0,5%: opcja wygasa bezwartościowo, strata 100% premii.
Ciekawiej robi się w trakcie dnia. Jeśli indeks wzrośnie o 0,5% już w pierwszej godzinie, opcja z 5 godzinami życia jest warta około 38,4 pkt, czyli +77%. Ten sam spadek o 0,5% zbija ją do około 8,3 pkt, czyli −62%. Dla porównania gamma tej opcji jest prawie 5 razy wyższa niż gamma analogicznej opcji 30-dniowej. Jeśli rynek nic nie robi, sama upływająca godzina też kosztuje: przy tych założeniach opcja traci około 30% wartości w pierwsze 3 godziny, mimo że indeks stoi w miejscu. To model, a nie realne kwotowania.
0DTE na rynku krypto
Rynek krypto handluje 24 godziny na dobę, więc „zero dni” rozumie się trochę inaczej. Na Deribit (od sierpnia 2025 roku część Coinbase) opcje na BTC i ETH mają wygasania dzienne, tygodniowe, miesięczne i kwartalne. Opcje dzienne wygasają codziennie o 08:00 UTC, czyli o 10:00 czasu polskiego latem i o 9:00 zimą, a jednocześnie notowanych jest do czterech serii dziennych. Rozliczenie jest gotówkowe, po cenie równej średniej z indeksu Deribit z ostatnich 30 minut przed wygaśnięciem. Dzienne serie są też dostępne na kilka innych altcoinów, m.in. SOL i XRP.
Z czasów, gdy handlowałem opcjami na Deribit, zapamiętałem jedno: dzienne opcje na BTC wydają się tanie, dopóki nie policzysz, ile razy w miesiącu premia przepada do zera. Przy zmienności bitcoina kilka razy wyższej niż na S&P 500 pojedynczy ruch potrafi dać kilkaset procent, ale typowy dzień kończy się dla kupującego stratą. „Dzień” to tu okres od 08:00 do 08:00 UTC, więc sporo dzieje się w nocy.
Na rynku regulowanym podobne produkty oferuje CME: od 2023 roku opcje na kontrakty futures na BTC i ETH mają wygasania w każdy dzień roboczy, od poniedziałku do piątku.
Wpływ na rynek i debata o „volmageddonie 2.0”
W lutym 2023 roku Marko Kolanovic z JPMorgan ostrzegał, że lawinowo rosnący handel 0DTE może doprowadzić do powtórki krachu zmienności z lutego 2018 roku, nazwanego Volmageddon. Scenariusz wyglądał tak: jeśli rynek masowo sprzedaje krótkie opcje, a market makerzy hedgują się, handlując indeksem w tę samą stronę co rynek, gwałtowny spadek może się sam napędzać.
Druga strona debaty przedstawia inne dane. Strategowie Bank of America już w 2023 roku pisali, że pozycjonowanie w 0DTE jest bardziej zrównoważone, niż zakłada ten scenariusz. Cboe w analizie z maja 2025 roku wskazało, że przepływy klientów w 0DTE są bardzo zbalansowane, a hedging netto market makerów to maksymalnie około 0,2% dziennej płynności SPX. Według tych samych danych ponad 95% transakcji 0DTE to struktury o ograniczonym ryzyku, a nagie krótkie opcje to około 4% obrotu. Krytycy odpowiadają, że groźna może być nie średnia, tylko jeden dzień paniki. Mechanizm, przez który dealerzy wpływają na cenę, opisuję szerzej w haśle o delta hedgingu.
Co to oznacza dla Ciebie
Opcja 0DTE to kontrakt, w którym czas pracuje bardzo szybko. Kupujący potrzebuje ruchu, i to szybko. Sprzedający zarabia większość dni po trochu, a raz na jakiś czas traci dużo. Jeśli chcesz z nich korzystać, najpierw ustal, ile maksymalnie możesz stracić w jednym dniu, i traktuj zapłaconą premię jako koszt, który może zniknąć w całości. Pomaga kalkulator wielkości pozycji i sztywna zasada, że żadna pojedyncza pozycja 0DTE nie może zabrać dużej części konta.
Ryzyka opcji 0DTE
- Szybka utrata premii. Theta w ostatnim dniu jest ogromna. Brak ruchu w złym momencie oznacza stratę nawet przy trafionym kierunku na koniec tygodnia.
- Gamma risk. Po stronie sprzedającej pozycja, która rano wyglądała bezpiecznie, po jednym ruchu ma deltę kilka razy większą. Strata rośnie szybciej niż ruch rynku.
- Zlecenia i płynność. Spready bid-ask na opcjach z ostatnich godzin bywają szerokie w procentach ceny. Zlecenie rynkowe na tanią opcję potrafi kosztować kilkanaście procent wartości. Stop lossy na opcjach są zawodne, bo cena skacze.
- Pin risk. Gdy cena na koniec dnia zatrzymuje się tuż przy strike’u, nie wiesz do ostatniej chwili, czy opcja wygaśnie w pieniądzu. Przy SPX rozliczenie jest gotówkowe, ale przy opcjach na akcje i ETF-y (np. SPY) dochodzi ryzyko przydziału i pozycji w akcjach po sesji.
Najczęstsze pytania o opcje 0DTE
Czy opcje 0DTE to to samo co opcje binarne?
Nie. Opcje 0DTE to zwykłe opcje giełdowe z rozliczeniem przez izbę rozliczeniową i ceną zależną od ceny bazowej. Wynik nie jest zero-jedynkowy: im dalej w pieniądzu kończy opcja, tym więcej jest warta.
Czy da się na nich stracić więcej niż premię?
Kupujący ryzykuje tylko zapłaconą premię. Sprzedający niezabezpieczoną opcję może stracić znacznie więcej, dlatego większość sprzedających używa spreadów o ograniczonym ryzyku.
Czy 0DTE zwiększają zmienność rynku?
Nie ma na to jednoznacznej odpowiedzi. Dane Cboe sugerują, że hedging netto jest niewielki, ale część analityków uważa, że w dniu paniki koncentracja pozycji może wzmocnić ruch.
Podsumowanie
Opcje 0DTE to opcje w ostatnim dniu życia: tanie, z ogromną gammą i bardzo szybką thetą. Od 2022 roku opcje na SPX wygasają w każdy dzień sesyjny, a w 2026 roku 0DTE stanowią już około dwóch trzecich wolumenu opcji na ten indeks. W krypto ich odpowiednikiem są dzienne opcje na Deribit i CME. Dają możliwość precyzyjnego zagrania jednego dnia, ale karzą za brak ruchu, złe zlecenia i za duże pozycje.
