Circle (Circle Internet Group) to amerykańska spółka fintech, emitent stablecoina USDC, drugiego największego stablecoina na świecie, oraz euro-stablecoina EURC. Firmę założyli w 2013 roku Jeremy Allaire i Sean Neville. Od 5 czerwca 2025 roku jej akcje są notowane na nowojorskiej giełdzie NYSE pod tickerem CRCL.
Circle to dziś jedna z najważniejszych firm na styku krypto i tradycyjnych finansów. Od jej rezerw zależy stabilność kilkudziesięciu miliardów dolarów w USDC, którymi rozliczasz transakcje na giełdach i w DeFi, a od stóp procentowych zależą jej zyski. Poniżej opisuję, jak działa ten biznes, bo jako trader prawie na pewno masz z nim kontakt, nawet jeśli nigdy nie kupiłeś akcji CRCL.
Co to jest Circle w prostych słowach
Circle przyjmuje dolary, a w zamian emituje tokeny USDC w stosunku 1:1. Dolary trzyma w bezpiecznych aktywach, głównie w krótkoterminowych obligacjach skarbowych USA i gotówce w bankach. Każdy uprawniony klient może oddać USDC i dostać z powrotem dolary. Ty jako posiadacz USDC nie dostajesz odsetek od rezerw, dostaje je Circle. To jest sedno modelu biznesowego.
Jak zarabia Circle
- Odsetki od rezerw. W drugim kwartale 2026 roku Circle miał 701 mln USD przychodów, z czego 668 mln USD, czyli około 95%, stanowiły odsetki od rezerw. Średnia rentowność rezerw wyniosła 3,5% i była o 0,66 pkt proc. niższa niż rok wcześniej.
- Koszty dystrybucji, czyli udział Coinbase. Coinbase dostaje 100% dochodu z rezerw odpowiadających USDC trzymanym na swojej platformie oraz 50% pozostałego dochodu z USDC krążącego poza nią. W sierpniu 2026 roku umowę przedłużono na dotychczasowych warunkach do 2029 roku. W II kwartale 2026 roku koszty dystrybucji i transakcji wyniosły 410 mln USD, około 61% dochodu z rezerw.
- Pozostałe przychody. Płatności, subskrypcje i infrastruktura dały w II kwartale 2026 roku 34 mln USD, czyli niespełna 5% przychodów. Circle chce ten udział zwiększać, m.in. przez sieć Arc i Circle Payments Network.
- Wynik. Zysk netto z działalności kontynuowanej w II kwartale 2026 roku wyniósł 48 mln USD, a skorygowana EBITDA 143 mln USD. Przychody były nieco niższe od oczekiwań analityków.
USDC, EURC i rezerwy
USDC wystartował w 2018 roku. Według danych DefiLlama z 5 października 2026 roku w obiegu było około 74 mld USDC, przy około 184 mld USDT Tethera. USDC jest więc wyraźnie mniejszy od lidera, ale uchodzi za stablecoin bardziej przejrzysty i lepiej dopasowany do wymogów regulacyjnych. EURC to odpowiednik w euro.
Większość rezerw USDC znajduje się w Circle Reserve Fund (USDXX), zarejestrowanym w SEC funduszu rynku pieniężnego zarządzanym przez BlackRock, który codziennie publikuje skład portfela. Pozostała część to gotówka, głównie w dużych bankach. Rezerwy co miesiąc sprawdza firma z tzw. wielkiej czwórki audytorskiej.
Depeg USDC w marcu 2023 roku
Najpoważniejszy kryzys w historii Circle przyszedł wraz z upadkiem Silicon Valley Bank. 10 marca 2023 roku okazało się, że Circle trzyma w SVB 3,3 mld USD z około 40 mld USD rezerw. W sobotę 11 marca kurs USDC spadł do około 0,88 USD, a przy okazji stracił też DAI, który był w dużej mierze zabezpieczony w USDC. Circle zapowiedział pokrycie ewentualnej dziury z własnych środków, a po interwencji amerykańskich władz, które zagwarantowały depozyty SVB, USDC wrócił do parytetu w ciągu kilku dni. Ta historia dobrze pokazuje, że nawet „bezpieczny” stablecoin zależy od banków, w których trzyma gotówkę.
IPO i akcje CRCL
- Debiut. 4 czerwca 2025 roku Circle wycenił ofertę na 31 USD za akcję, powyżej przedziału, sprzedając 34 mln akcji za około 1,05 mld USD. 5 czerwca 2025 roku kurs otworzył się na poziomie 69,50 USD i zamknął na 83,23 USD, czyli o około 168% powyżej ceny emisyjnej.
- Szczyt i spadek. 23 czerwca 2025 roku akcje dotarły śródsesyjnie do 298,99 USD, kilka dni po przyjęciu ustawy GENIUS przez Senat USA. Potem rozpoczęła się długa przecena, a 5 lutego 2026 roku kurs spadł do 49,90 USD.
- Stan na październik 2026 roku. 7 października 2026 roku CRCL zamknął się na poziomie 80,84 USD, a kapitalizacja wynosiła około 20,6 mld USD. To wciąż ponad dwa razy więcej niż cena z IPO, ale mniej niż jedna trzecia szczytu.
Regulacje: MiCA, GENIUS Act i licencja bankowa
- MiCA. 1 lipca 2024 roku Circle jako pierwszy globalny emitent stablecoinów uzyskał licencję instytucji pieniądza elektronicznego (EMI) we Francji, co pozwala oferować USDC i EURC zgodnie z unijnym rozporządzeniem MiCA. To ważne dla Ciebie jako użytkownika z Polski, bo giełdy działające w UE muszą respektować te wymogi.
- GENIUS Act. Amerykańska ustawa o stablecoinach została podpisana 18 lipca 2025 roku. Wymaga pełnego pokrycia rezerwami w gotówce i bezpiecznych aktywach oraz zakazuje emitentom wypłacania odsetek posiadaczom. Przepisy wykonawcze były w 2026 roku wciąż w przygotowaniu.
- Bank powierniczy. W lipcu 2026 roku Circle otrzymał ostateczną zgodę OCC na utworzenie krajowego banku powierniczego First National Digital Currency Bank, który ma działać jako Circle National Trust.
Arc i Circle Payments Network
Arc to blockchain warstwy pierwszej zbudowany przez Circle z myślą o stablecoinach. Publiczny testnet ruszył w październiku 2025 roku, a mainnet 16 września 2026 roku. Opłaty za gaz płaci się w USDC, sieć jest zgodna z EVM, a wśród założycielskich walidatorów są m.in. BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC i ICE. Na razie Arc działa w modelu proof of authority, a przejście na proof of stake jest rozważane na 2027 rok. Circle wyemitował 10 mld tokenów ARC, ale nie zdecydował o ich publicznym wprowadzeniu do obrotu. Według doniesień w maju 2026 roku w przedsprzedaży tokena zebrano 222 mln USD.
Circle Payments Network (CPN) to sieć rozliczeń między instytucjami finansowymi w stablecoinach. Na koniec lipca 2026 roku jej zannualizowany wolumen wynosił według Circle około 23 mld USD.
Co to oznacza dla Ciebie
Jeśli handlujesz na giełdach kryptowalut lub w DeFi, USDC to jeden z głównych „dolarów” rynku, często używany jako depozyt zabezpieczający pod kontrakty. Z mojej perspektywy warto wiedzieć, że ryzyko USDC to ryzyko Circle i jej banków, a nie tylko ryzyko blockchaina. Jeśli myślisz o akcjach CRCL, pamiętaj, że to w dużej mierze zakład na stopy procentowe i wzrost podaży USDC. Gdy Fed tnie stopy, dochód z rezerw spada, nawet jeśli USDC rośnie.
Ryzyka Circle
- Stopy procentowe. Około 95% przychodów to odsetki od rezerw. Każda obniżka stóp bezpośrednio zmniejsza dochody.
- Koszty dystrybucji. Duża część dochodu trafia do Coinbase i innych partnerów, a umowa z Coinbase obowiązuje do 2029 roku.
- Konkurencja. Tether jest ponad dwa razy większy, PayPal rozwija PYUSD, a ustawa GENIUS otwiera drogę do emisji stablecoinów bankom i dużym firmom. Udział USDC w rynku stablecoinów opartych na walutach fiat spadł w II kwartale 2026 roku do około 27%.
- Regulacje. Przepisy wykonawcze GENIUS Act nie są jeszcze gotowe, a wciąż trwa spór o to, czy pośrednicy, np. giełdy, mogą płacić klientom nagrody za trzymanie stablecoinów.
- Ryzyko bankowe i depeg. Część rezerw leży w bankach. Marzec 2023 roku pokazał, że problem jednego banku może chwilowo zachwiać kursem USDC.
- Zmienność akcji. Kurs CRCL spadł z niemal 300 USD do około 50 USD w ciągu ośmiu miesięcy. Jeśli kupujesz akcje lub handlujesz kontraktami na nie, wielkość pozycji ustal w kalkulatorze wielkości pozycji.
Najczęstsze pytania o Circle
Czy Circle to to samo co USDC?
Nie. Circle to spółka, a USDC to emitowany przez nią stablecoin. Circle emituje też EURC i rozwija blockchain Arc.
Gdzie są notowane akcje Circle?
Na nowojorskiej giełdzie NYSE pod tickerem CRCL, od 5 czerwca 2025 roku. Cena w IPO wynosiła 31 USD.
Czy USDC jest bezpieczny?
USDC jest pokryty rezerwami w gotówce i krótkoterminowych obligacjach USA, ale nie jest depozytem bankowym objętym gwarancją. W marcu 2023 roku na krótko stracił parytet z dolarem.
Ile zarabia Coinbase na USDC?
Coinbase dostaje cały dochód z rezerw odpowiadających USDC na swojej platformie i połowę pozostałego dochodu. Umowa obowiązuje do 2029 roku.
Czy Circle ma licencję w UE?
Tak. Od lipca 2024 roku ma licencję EMI we Francji, co pozwala oferować USDC i EURC zgodnie z MiCA.
Podsumowanie
Circle to emitent USDC i EURC, który od czerwca 2025 roku jest spółką publiczną notowaną na NYSE. Zarabia głównie na odsetkach od rezerw, dzieli się dużą ich częścią z Coinbase i próbuje zbudować dodatkowe źródła przychodów przez sieć Arc i Circle Payments Network. Dla tradera najważniejsze jest to, że stabilność USDC zależy od rezerw i banków Circle, a wycena akcji CRCL w dużej mierze od stóp procentowych i tempa wzrostu stablecoinów.
