Spread byka (ang. bull spread) i spread niedźwiedzia (ang. bear spread) to pionowe spready opcyjne, czyli pozycje z dwóch opcji tego samego typu i z tym samym terminem wygaśnięcia, ale z różnymi cenami wykonania. Spread byka zarabia na wzroście ceny, spread niedźwiedzia – na spadku. W obu przypadkach zarówno zysk, jak i strata są ograniczone. To tańsza i bardziej kontrolowana alternatywa dla samego zakupu opcji kupna lub opcji sprzedaży.
Bull call spread
Kupujesz call z niższą ceną wykonania i sprzedajesz call z wyższą ceną wykonania. Premia ze sprzedanego calla obniża koszt pozycji, ale ogranicza zysk do różnicy cen wykonania.
- Maksymalna strata = zapłacony debet netto.
- Maksymalny zysk = różnica cen wykonania – debet.
- Break-even = niższa cena wykonania + debet.
Bear put spread
Kupujesz put z wyższą ceną wykonania i sprzedajesz put z niższą ceną wykonania. To lustrzane odbicie spreadu byka.
- Maksymalna strata = zapłacony debet netto.
- Maksymalny zysk = różnica cen wykonania – debet.
- Break-even = wyższa cena wykonania – debet.
Przykład
Załóżmy, że akcja kosztuje 100 USD.
- Bull call spread: kupujesz call 100 za 5 USD, sprzedajesz call 110 za 2 USD. Debet 3 USD, maksymalny zysk 7 USD, break-even 103 USD.
- Bear put spread: kupujesz put 100 za 5 USD, sprzedajesz put 90 za 2 USD. Debet 3 USD, maksymalny zysk 7 USD, break-even 97 USD.
| Cena na wygaśnięciu | Bull call spread | Bear put spread | Sam call 100 |
|---|---|---|---|
| 80 USD | –3 | +7 | –5 |
| 90 USD | –3 | +7 | –5 |
| 97 USD | –3 | 0 | –5 |
| 100 USD | –3 | –3 | –5 |
| 103 USD | 0 | –3 | –2 |
| 110 USD | +7 | –3 | +5 |
| 120 USD | +7 | –3 | +15 |
Wyniki w USD na akcję. Bull call spread kosztuje 3 USD zamiast 5 USD i przy wzroście do 110 USD zarabia więcej niż sam call. Powyżej 112 USD sam call wychodzi na prowadzenie, bo nie ma limitu zysku. Relacja zysku do ryzyka spreadu to 7:3.
Spready kredytowe
Na ten sam kierunek możesz też zagrać spreadem kredytowym. Bull put spread to sprzedaż puta z wyższą ceną wykonania i kupno puta z niższą – inkasujesz premię i zarabiasz, gdy cena nie spadnie. Bear call spread to sprzedaż calla z niższą ceną wykonania i kupno calla z wyższą – zarabiasz, gdy cena nie wzrośnie. Spready debetowe potrzebują ruchu w Twoją stronę, kredytowe – tylko braku ruchu przeciwko Tobie. Połączenie bull put spreadu i bear call spreadu to iron condor.
| Spread | Nastawienie | Otwarcie |
|---|---|---|
| Bull call spread | wzrostowe | debet |
| Bull put spread | wzrostowe lub neutralne | kredyt |
| Bear put spread | spadkowe | debet |
| Bear call spread | spadkowe lub neutralne | kredyt |
Najczęstsze błędy
- Ustawienie sprzedanej ceny wykonania zbyt blisko – zysk jest wtedy za mały w stosunku do ryzyka.
- Oczekiwanie pełnego zysku przed wygaśnięciem – spread zbliża się do maksymalnej wartości dopiero pod koniec.
- Pomijanie ryzyka przydziału na sprzedanej opcji amerykańskiej, np. przed dywidendą.
- Liczenie wyniku bez prowizji za dwie nogi.
Perspektywa tradera
Pionowy spread dobrze pasuje do analizy technicznej: niższą cenę wykonania wybierasz w okolicy wejścia, wyższą – w okolicy celu, np. przy najbliższym oporze. Maksymalna strata jest znana w chwili otwarcia, więc pełni rolę stop lossa, którego nie da się przeskoczyć luką cenową. Wielkość pozycji ustalaj tak, żeby pełny debet mieścił się w Twoim limicie ryzyka na transakcję.
Najczęstsze pytania
Czy spread byka jest lepszy od zakupu calla?
Jest tańszy i ma niższy break-even, ale ogranicza zysk. Ma przewagę, gdy spodziewasz się umiarkowanego wzrostu, a nie gwałtownego ruchu.
Co to znaczy spread pionowy?
Spread z opcji o tym samym terminie wygaśnięcia i różnych cenach wykonania. W zapisie tabeli opcji ceny wykonania leżą w jednej kolumnie, jedna pod drugą – stąd nazwa.
Ile maksymalnie mogę stracić na bull call spreadzie?
Zapłacony debet netto plus koszty transakcyjne. W przykładzie – 3 USD na akcję, czyli 300 USD na parę kontraktów.
Jak spready reagują na zmienność implikowaną?
Słabiej niż pojedyncze opcje, bo vega kupionej i sprzedanej opcji częściowo się znosi. To jedna z zalet spreadów.
Jak wybrać szerokość spreadu?
Szerszy spread daje większy potencjalny zysk, ale kosztuje więcej. Węższy jest tańszy i ma lepszą relację zysku do ryzyka tylko wtedy, gdy realnie spodziewasz się dojścia ceny do sprzedanej ceny wykonania.
Tekst ma charakter edukacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
