Total Return oznacza całkowitą stopę zwrotu z inwestycji.
W przeciwieństwie do zwykłej zmiany ceny uwzględnia nie tylko wzrost lub spadek wartości aktywa, ale również dochody generowane przez inwestycję, takie jak dywidendy czy odsetki.
W najprostszym ujęciu:
Total Return = zmiana ceny + dochody z inwestycji
Jeżeli kupuję akcję za 100 zł, jej cena rośnie do 110 zł, a dodatkowo otrzymuję 5 zł dywidendy, mój całkowity wynik wynosi:
+15%
a nie tylko:
+10%.
Total Return a Price Return
To jedno z najważniejszych rozróżnień w analizie inwestycji.
Price Return pokazuje wyłącznie zmianę ceny aktywa.
Total Return uwzględnia zmianę ceny oraz dochody generowane przez aktywo.
Przykład:
Kupuję akcję za:
100 zł
Po roku jej cena wynosi:
110 zł
Otrzymuję:
5 zł dywidendy.
Wtedy:
Price Return = +10%
Total Return = +15%
To prosta różnica, ale przy wieloletnim inwestowaniu może mieć ogromne znaczenie.
Total Return a dywidendy
W przypadku akcji najważniejszym dodatkowym źródłem zwrotu są często dywidendy.
Jeżeli spółka wypłaca część zysku akcjonariuszom, inwestor otrzymuje dodatkowy dochód niezależnie od tego, czy cena akcji wzrosła.
Możliwe są więc różne scenariusze.
Cena rośnie i jest dywidenda
Akcja:
+10%
+4%
Total Return:
+14%
Cena stoi w miejscu i jest dywidenda
Akcja:
0%
Dywidenda:
+5%
Total Return:
+5%
Cena spada, ale jest dywidenda
Akcja:
-10%
Dywidenda:
+4%
Total Return:
około:
-6%
Dywidenda może więc zmniejszyć stratę, ale nie eliminuje ryzyka spadku ceny.
Total Return a reinwestowanie dywidend
W przypadku indeksów typu Total Return bardzo istotne jest założenie dotyczące reinwestowania dochodów.
Jeżeli otrzymuję dywidendę i kupuję za nią kolejne akcje, mój kapitał zaczyna pracować na większej bazie.
Powstaje efekt:
dywidenda → reinwestycja → większy kapitał → większe potencjalne przyszłe dochody.
W długim terminie prowadzi to do działania procentu składanego.
Dlatego różnica pomiędzy indeksem cenowym a dochodowym może po wielu latach stać się bardzo duża.
Total Return – prosty przykład
Załóżmy, że inwestuję:
10 000 zł
w akcje.
Po roku wartość akcji wynosi:
11 000 zł
Oznacza to:
+10% Price Return.
W tym samym czasie otrzymałem:
500 zł dywidendy.
Jeżeli traktuję ją jako część wyniku inwestycji, całkowita wartość wynosi:
11 500 zł
czyli:
+15% Total Return.
Pomijanie dywidendy oznaczałoby więc zaniżenie rzeczywistego wyniku inwestycji.
Total Return a procent składany
Total Return jest szczególnie ważny w długim terminie.
Załóżmy, że inwestycja przynosi średnio:
8% rocznie
i wszystkie dochody są reinwestowane.
Nie zarabiam wtedy każdego roku tylko 8% początkowego kapitału.
W kolejnym roku 8% pracuje już na:
kapitale początkowym + wcześniejszym zysku.
To właśnie mechanizm procentu składanego.
W praktyce rzeczywiste stopy zwrotu oczywiście zmieniają się z roku na rok, a średnia arytmetyczna rocznych wyników nie jest tym samym co rzeczywista skumulowana stopa zwrotu.
Total Return w przypadku obligacji
Total Return nie dotyczy wyłącznie akcji.
Może być stosowany również do obligacji.
W przypadku obligacji całkowity wynik może obejmować:
- zmianę ceny obligacji,
- otrzymane odsetki lub kupony,
- reinwestowanie otrzymanych dochodów.
Dlatego również w przypadku obligacji można rozróżniać zmianę ceny od całkowitej stopy zwrotu.
Total Return w przypadku ETF-ów
Total Return jest szczególnie ważny przy analizowaniu ETF-ów.
ETF może wypłacać dywidendy inwestorom albo reinwestować je wewnątrz funduszu, zależnie od jego konstrukcji.
Dlatego przy porównywaniu ETF-u z indeksem należy sprawdzić, czy porównujemy:
Price Return
czy:
Total Return.
Jeżeli ETF reinwestuje dywidendy, jego sposób zachowania może być bliższy indeksowi dochodowemu niż cenowemu.
Total Return a indeksy giełdowe
Wiele indeksów występuje w kilku wersjach.
Może istnieć:
indeks cenowy
oraz:
indeks dochodowy (Total Return).
Przykłady z polskiego rynku:
WIG20 → indeks cenowy
WIG20TR → indeks dochodowy
mWIG40 → indeks cenowy
mWIG40TR → indeks dochodowy
sWIG80 → indeks cenowy
sWIG80TR → indeks dochodowy.
Dzięki temu można oddzielić samą zmianę cen od całkowitego wyniku uwzględniającego dochody.
Total Return a WIG
Dobrym przykładem jest polski indeks WIG.
WIG jest indeksem dochodowym, czyli przy jego konstrukcji uwzględnia się również dochody związane z dywidendami i prawami poboru.
Dlatego nie należy bezpośrednio porównywać długoterminowego wyniku WIG z indeksem cenowym bez uwzględnienia różnicy w metodologii.
Total Return a benchmark
Total Return jest niezwykle ważny przy wyborze benchmarku.
Jeżeli mam portfel akcji wypłacających dywidendy, porównanie jego wyniku wyłącznie z indeksem cenowym może być niesprawiedliwe.
Przykładowo:
Mój portfel → +50%
indeks cenowy → +45%
Może się wydawać, że pokonałem rynek.
Jeżeli jednak odpowiedni indeks Total Return osiągnął:
+60%
mój wynik był w rzeczywistości słabszy.
Dlatego benchmark powinien być możliwie dobrze dopasowany do sposobu, w jaki generuję zwrot.
Total Return a podatek
Ważne jest rozróżnienie pomiędzy wynikiem indeksu a wynikiem inwestora.
Indeks Total Return uwzględnia dochody zgodnie z określoną metodologią.
Inwestor indywidualny może natomiast ponosić:
- podatek od dywidend,
- podatek od zysków kapitałowych,
- prowizje,
- opłaty,
- koszty przewalutowania.
Dlatego:
Total Return indeksu ≠ rzeczywista stopa zwrotu netto inwestora.
Jeżeli chcę ocenić własny wynik, powinienem liczyć go po uwzględnieniu wszystkich rzeczywistych kosztów i podatków.
Total Return – dlaczego jest ważny?
Total Return pozwala odpowiedzieć na znacznie bardziej praktyczne pytanie:
„Ile naprawdę zarobiła inwestycja?”
Sama cena nie zawsze pokazuje pełny obraz.
Jeżeli inwestycja generuje dodatkowy dochód, np. dywidendy lub odsetki, powinien on zostać uwzględniony przy analizie całkowitego wyniku.
Jest to szczególnie ważne przy:
- inwestowaniu długoterminowym,
- porównywaniu funduszy,
- analizowaniu indeksów,
- strategiach dywidendowych,
- obliczaniu procentu składanego,
- ocenie wyników portfela.
Total Return – najczęstszy błąd
Najczęstszym błędem jest utożsamianie:
wzrostu ceny = całkowity zwrot z inwestycji.
Nie zawsze tak jest.
Jeżeli aktywo wypłaca dochód, np. dywidendę, inwestor może osiągnąć dodatnią stopę zwrotu nawet wtedy, gdy jego cena praktycznie się nie zmieniła.
Dlatego przed porównaniem dwóch inwestycji warto sprawdzić, czy podawane wyniki dotyczą:
Price Return
czy:
Total Return.
Bez tego można dojść do błędnych wniosków.
Total Return – wzór
W uproszczonej wersji całkowitą stopę zwrotu można przedstawić jako:
Total Return = (wartość końcowa + otrzymane dochody − wartość początkowa) / wartość początkowa × 100%
Przykład:
Wartość początkowa:
10 000 zł
Wartość końcowa:
11 000 zł
Otrzymane dywidendy:
500 zł
Total Return:
(11 000 + 500 − 10 000) / 10 000 × 100% = 15%
W praktyce dokładne obliczenie zależy od tego, czy dochody są reinwestowane, od momentu ich otrzymania oraz od metodologii konkretnego indeksu lub produktu.
Total Return – podsumowanie
Total Return to całkowita stopa zwrotu z inwestycji, uwzględniająca nie tylko zmianę ceny aktywa, ale również generowane przez nie dochody.
W przypadku akcji najczęściej są to:
zmiana ceny + dywidendy.
W przypadku obligacji mogą to być:
zmiana ceny + odsetki/kupony.
Najważniejsza różnica:
Price Return → tylko zmiana ceny
Total Return → zmiana ceny + dochody z inwestycji.
W długim terminie różnica może być ogromna, szczególnie gdy dochody są reinwestowane i działa procent składany.
Dlatego gdy porównuję długoterminowe wyniki inwestycji, powinienem zawsze sprawdzić, czy analizuję Price Return, czy Total Return.
Najważniejsze do zapamiętania:
Total Return pokazuje pełniejszy obraz wyniku inwestycji, ponieważ uwzględnia nie tylko zmianę ceny, ale również dochody generowane przez aktywo.
