Tokenizowane obligacje skarbowe (ang. tokenized treasuries) to tokeny na blockchainie, które reprezentują udziały w funduszu rynku pieniężnego albo w innym funduszu lub instrumencie inwestującym w krótkoterminowy dług rządu USA, głównie bony skarbowe i transakcje repo zabezpieczone tym długiem. Posiadacz tokena dostaje odsetki zbliżone do rentowności amerykańskich bonów, a sam token można przesyłać między portfelami i używać w aplikacjach on-chain.
To dziś największy i najbardziej dojrzały fragment rynku tokenizacji. Według danych rwa.xyz z 8 października 2026 roku łączna wartość tokenizowanych obligacji skarbowych wynosi około 15 mld USD, w ponad stu produktach i u ponad 86 tys. posiadaczy. Za tym rynkiem stoją nie tylko firmy krypto, ale też najwięksi zarządzający aktywami na świecie, i właśnie to przyciąga uwagę traderów.
Co to są tokenizowane obligacje skarbowe w prostych słowach
Wyobraź sobie zwykły fundusz rynku pieniężnego, który kupuje amerykańskie bony skarbowe i wypłaca odsetki. Różnica polega na tym, że rejestr udziałowców nie jest prowadzony wyłącznie w systemie agenta transferowego, tylko na blockchainie. Twój udział to token w portfelu. Fundusz dalej trzyma prawdziwe papiery u powiernika, a token jest cyfrowym dowodem, że masz do nich prawo.
Odsetki trafiają do posiadacza na dwa sposoby. W części produktów codziennie dopisywane są nowe tokeny, a cena jednego tokena trzyma się w okolicy 1 USD. W innych liczba tokenów jest stała, a rośnie ich wartość, tak jak rośnie wycena jednostki funduszu.
Najważniejsze produkty
Rynek jest skoncentrowany. Według rwa.xyz na początku października 2026 roku pięć największych produktów odpowiada za ponad połowę jego wartości, a kolejność na szczycie zmienia się co kilka tygodni.
- Circle USYC. Token opracowany przez firmę Hashnote, którą Circle przejęło w styczniu 2025 roku. Daje ekspozycję na krótkoterminowy dług USA i jest szeroko używany jako zabezpieczenie na rynku krypto. W 2026 roku kilka razy wymieniał się z BUIDL na pozycji lidera, a wartość obu oscylowała w przedziale ok. 2,2–3 mld USD.
- BlackRock BUIDL. Fundusz BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund wystartował w marcu 2024 roku na Ethereum, a tokenizację obsługuje Securitize. Działa na kilku blockchainach i jest przeznaczony dla dużych, kwalifikowanych inwestorów.
- Ondo USDY i OUSG. USDY to token przeznaczony dla inwestorów spoza USA, zabezpieczony krótkoterminowym długiem USA i depozytami bankowymi. OUSG to oddzielny produkt dla kwalifikowanych inwestorów z USA, który inwestuje między innymi w tokenizowane fundusze innych zarządzających.
- Franklin Templeton BENJI. Fundusz Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) od 2021 roku prowadzi rejestr udziałów na publicznym blockchainie. Był pierwszym funduszem zarejestrowanym w USA, który to zrobił. Udziały są reprezentowane przez tokeny BENJI, a Franklin ma też kilka wersji tego produktu na różne rynki.
- WisdomTree WTGXX. Fundusz WisdomTree Treasury Money Market Digital Fund, z wartością rzędu 1,2 mld USD na początku października 2026 roku.
- Superstate USTB i inni. Na liście są też między innymi fundusze JPMorgan w ramach platformy Kinexys, Janus Henderson, VanEck, OpenEden oraz europejska firma Spiko.
Do czego służą tokenizowane obligacje skarbowe
- Zabezpieczenie na giełdach. W lipcu 2025 roku Deribit i Crypto.com zaczęły przyjmować BUIDL jako zabezpieczenie, a w listopadzie 2025 roku Binance dopuścił go jako zabezpieczenie trzymane poza giełdą, u powiernika. Wcześniej Binance wspierał w podobnej roli USYC. Instytucja może więc otwierać pozycje na kontraktach, a jednocześnie zarabiać odsetki na depozycie, zamiast trzymać go w stablecoinie bez oprocentowania.
- Rezerwy stablecoinów. Emitenci stablecoinów lokują rezerwy w krótkoterminowym długu USA, a tokenizowane fundusze ułatwiają to on-chain. Przykładem jest USDtb od Ethena, uruchomiony w grudniu 2024 roku z rezerwami w dużej części ulokowanymi w BUIDL.
- DeFi. Protokoły pożyczkowe i skarbce DAO trzymają w tych tokenach wolną gotówkę, bo to aktywo z odsetkami, które da się przesłać w kilka sekund.
- Zarządzanie płynnością firm. Fundusze kryptowalutowe, market makerzy i coraz częściej zwykłe firmy parkują w nich nadwyżki dolarów poza godzinami pracy banków.
Kto ma dostęp i na jakich warunkach
To nie jest token, który kupisz na giełdzie jak dowolną kryptowalutę. Każdy emitent przeprowadza weryfikację KYC, a tokeny zwykle można przesyłać tylko między portfelami z białej listy.
- Produkty dla instytucji. BUIDL jest dostępny dla tak zwanych qualified purchasers, a minimalna inwestycja wynosi według dostępnych informacji 5 mln USD. USYC, OUSG i USTB też są adresowane do kwalifikowanych inwestorów, z progami rzędu 100 tys. USD.
- Produkty dla osób spoza USA. USDY jest skierowany do inwestorów spoza USA, z niskim progiem wejścia na rynku pierwotnym, ale z wyłączeniem części jurysdykcji. Szczegółowe zasady dla Polski warto sprawdzić bezpośrednio u emitenta.
- Detal w USA. Franklin udostępnia swój fundusz klientom detalicznym w USA przez aplikację Benji.
- Detal w UE. Amerykańskie tokenizowane fundusze w większości nie są oferowane detalicznym inwestorom z Unii Europejskiej. Wyjątkiem są produkty oparte na europejskich funduszach UCITS, takie jak fundusze francuskiej firmy Spiko nadzorowanej przez AMF, kierowane jednak głównie do firm. Według stanu na październik 2026 roku zwykły inwestor z Polski ma do tego rynku ograniczony dostęp.
Tokenizowane obligacje skarbowe a stablecoin
Na pierwszy rzut oka oba aktywa wyglądają podobnie: token o wartości około 1 USD, za którym stoją dolary i krótkoterminowy dług USA. Różnica jest jednak zasadnicza. Emitent stablecoina zarabia odsetki od rezerw dla siebie, a posiadacz nie dostaje nic. Amerykańska ustawa GENIUS z lipca 2025 roku wprost zakazuje emitentom regulowanych stablecoinów płacenia odsetek posiadaczom. Tokenizowany fundusz przekazuje odsetki inwestorowi, ale w zamian jest papierem wartościowym: wymaga KYC, ma ograniczenia w przenoszeniu i zwykle nie nadaje się do codziennych płatności.
Co to oznacza dla Ciebie
Jako trader detaliczny z Polski raczej nie kupisz BUIDL ani USYC bezpośrednio. Warto jednak rozumieć ten rynek z trzech powodów. Po pierwsze, odsetki z tokenizowanych bonów wyznaczają „stopę bez ryzyka” w świecie krypto, a to wpływa na oprocentowanie w DeFi, produkty earn na giełdach i opłaty finansowania na kontraktach perpetual. Po drugie, rosnąca rola tych tokenów jako zabezpieczenia oznacza, że duzi gracze mogą trzymać pozycje dłużej, bo ich depozyt pracuje. Po trzecie, gdy ktoś oferuje Ci „token z odsetkami od obligacji USA” bez KYC i bez jasnego emitenta, to sygnał ostrzegawczy, a nie okazja.
Ryzyka tokenizowanych obligacji skarbowych
- Ryzyko kontrahenta. Token jest wart tyle, ile prawo do aktywów u emitenta, zarządzającego i powiernika. Jeśli któryś z nich zawiedzie, wartość obligacji w skarbcu nie pomoże od razu.
- Ryzyko smart kontraktu. Błąd w kodzie tokena, mostu między blockchainami albo protokołu DeFi, w którym trzymasz token, może zablokować lub zniszczyć środki.
- Płynność odkupu. Umorzenie odbywa się przez emitenta, w jego godzinach i według jego zasad. Rynek wtórny jest płytki, więc w stresie cena tokena może odbiegać od wartości aktywów netto.
- Ryzyko regulacyjne. Status prawny tych tokenów różni się między krajami, a zmiana przepisów może ograniczyć ich obrót albo wykorzystanie w DeFi.
- Ryzyko stóp procentowych. Oprocentowanie spada razem ze stopami Fed. Na początku października 2026 roku średnia rentowność rynku wynosiła według rwa.xyz ok. 3,65% w ujęciu 7-dniowym.
- Ryzyko walutowe. Dla inwestora liczącego wyniki w złotych dochodzi zmiana kursu USD/PLN.
Najczęstsze pytania o tokenizowane obligacje skarbowe
Czy tokenizowane obligacje skarbowe to stablecoin?
Nie. Stablecoin ma utrzymywać stałą cenę i zwykle nie płaci odsetek posiadaczowi. Tokenizowany fundusz przekazuje odsetki inwestorowi, ale jest papierem wartościowym z KYC i ograniczeniami przenoszenia.
Ile jest wart rynek tokenizowanych obligacji skarbowych?
Według rwa.xyz na 8 października 2026 roku około 15 mld USD. To wartość, która w ostatnich latach rosła szybko, ale wciąż jest niewielka wobec tradycyjnego rynku funduszy rynku pieniężnego.
Czy mogę kupić BUIDL jako inwestor z Polski?
Bezpośrednio tylko jako kwalifikowany inwestor spełniający warunki emitenta, z bardzo wysokim progiem minimalnej inwestycji. Detaliczny inwestor z Polski nie ma do tego produktu praktycznego dostępu.
Skąd biorą się odsetki?
Z portfela funduszu, czyli z amerykańskich bonów skarbowych i transakcji repo. Po potrąceniu opłaty za zarządzanie odsetki trafiają do posiadaczy tokenów jako nowe tokeny albo wzrost ich wartości.
Podsumowanie
Tokenizowane obligacje skarbowe to fundusze krótkoterminowego długu USA przeniesione na blockchain. Łączą odsetki z tradycyjnego rynku z szybkością i programowalnością tokenów, dlatego służą jako zabezpieczenie na giełdach, rezerwy stablecoinów i parking gotówki w DeFi. Rynek ma dziś wartość około 15 mld USD, a prowadzą go Circle, Ondo, BlackRock, Franklin Templeton i WisdomTree. Dla inwestora detalicznego z Polski to głównie produkt do obserwowania, bo dostęp jest ograniczony, a ryzyka kontrahenta, smart kontraktu i płynności odkupu są realne mimo bezpiecznego aktywa bazowego.
