Pendle to protokół DeFi do tokenizacji rentowności (ang. yield tokenization). Bierze token, który przynosi odsetki lub nagrody – np. token stakingowy ETH albo stablecoin z oprocentowaniem – i dzieli go na dwie części: token kapitału (PT) i token rentowności (YT). Każdą z nich można kupić lub sprzedać osobno, dzięki czemu w DeFi pojawia się coś, czego wcześniej brakowało: stała stopa zwrotu i handel samą rentownością.
PT i YT
| Token | Co reprezentuje | Odpowiednik z rynku tradycyjnego |
|---|---|---|
| PT (Principal Token) | prawo do odebrania 1 jednostki aktywa bazowego w dniu zapadalności | obligacja zerokuponowa kupowana z dyskontem |
| YT (Yield Token) | prawo do całej rentowności 1 jednostki aktywa do dnia zapadalności | kupon oddzielony od obligacji |
Suma cen PT i YT w przybliżeniu równa się cenie aktywa bazowego. W dniu zapadalności PT wymieniasz na aktywo bazowe 1:1, a YT przestaje przynosić cokolwiek i jest wart zero. Handel odbywa się na wyspecjalizowanym AMM, który uwzględnia upływ czasu do zapadalności.
Stała stopa: przykład z PT
Załóżmy, że token przynoszący odsetki jest wart 1 USD, a PT z zapadalnością za rok kosztuje 0,95 USD. Za 10 000 USD kupujesz 10 526,32 PT. Po roku wymieniasz je na 10 526,32 jednostki aktywa bazowego, czyli zarabiasz 526,32 USD – stała stopa 1 / 0,95 − 1 ≈ 5,26%. Nie ma znaczenia, czy zmienna rentowność aktywa w tym czasie spadnie do 2%, czy wzrośnie do 10%. Stopę zablokowałeś w momencie zakupu.
Dla PT z zapadalnością za pół roku kupionego po 0,97 zysk wynosi 1 / 0,97 − 1 ≈ 3,09% za pół roku, czyli około 6,28% w skali roku po uwzględnieniu kapitalizacji. Takie przeliczanie przyda się przy porównywaniu PT z różnymi terminami – efekt kapitalizacji pokaże kalkulator procentu składanego.
Spekulacja na rentowności: przykład z YT
Ten sam rynek, YT kosztuje 0,05 USD. Kupujesz 1000 YT za 50 USD i przez rok otrzymujesz rentowność 1000 jednostek aktywa bazowego.
- Jeśli średnia rentowność wyniesie 8%, otrzymasz około 80 USD – zysk 30 USD, czyli 60% na zainwestowanym kapitale.
- Jeśli wyniesie 3%, otrzymasz około 30 USD – strata 20 USD, czyli 40%.
YT daje dużą dźwignię na zmianę stóp, ale jego wartość z czasem spada do zera. To instrument dla kogoś, kto uważa, że rynek nie docenia przyszłej rentowności.
Do czego używa się Pendle
- Zablokowanie stałej stopy przez zakup PT – np. na stablecoinach z oprocentowaniem.
- Spekulacja na wzroście rentowności przez YT.
- Farmowanie punktów i airdropów – YT często daje prawo do punktów projektu bazowego.
- Dostarczanie płynności do pul PT, z opłatami i nagrodami.
Token PENDLE
PENDLE to token governance i nagród protokołu. W styczniu 2026 roku zastąpiono wcześniejszy model vePENDLE, wymagający długich blokad, tokenem sPENDLE, który jest zbywalny. W 2025 roku zespół uruchomił też Boros – osobny rynek do handlu stopą fundingu z kontraktów perpetualnych.
Ryzyka
- Ryzyko aktywa bazowego – PT jest tak bezpieczny jak token, na który go wymienisz. Depeg lub hack aktywa bazowego przenosi się na PT i YT.
- Smart kontrakty Pendle i protokołu bazowego.
- Płynność przed zapadalnością – sprzedaż PT przed terminem odbywa się po cenie rynkowej, która może być niższa od zakupu.
- Błędna ocena YT – nagrody punktowe i airdropy bywają mniejsze od oczekiwań.
Najczęstsze błędy
- Traktowanie PT jak depozytu gwarantowanego – stała stopa nie chroni przed ryzykiem aktywa bazowego.
- Kupowanie YT tuż przed zapadalnością bez sprawdzenia, ile rentowności realnie zostało.
- Porównywanie stóp bez przeliczenia na wspólną skalę roczną.
Perspektywa tradera
Implikowana stopa na rynku YT mówi, jaką rentowność rynek wycenia na przyszłość – to cenny sygnał nastrojów wokół danego aktywa. PT to w praktyce pozycja w obligacji: jeśli implikowane stopy spadną, PT drożeje i możesz go sprzedać z zyskiem przed terminem. YT traktuj jak opcję – ustal z góry, ile możesz na nim stracić.
Najczęstsze pytania
Czym są PT i YT w Pendle?
PT to prawo do odebrania aktywa bazowego w dniu zapadalności, kupowane z dyskontem. YT to prawo do całej rentowności tego aktywa do tego dnia.
Czy PT w Pendle daje gwarantowany zysk?
Daje z góry znaną stopę w jednostkach aktywa bazowego, jeśli trzymasz go do zapadalności. Nie chroni jednak przed utratą wartości samego aktywa bazowego ani przed błędem w kontraktach.
Dlaczego YT traci na wartości?
Bo z każdym dniem zostaje mniej czasu, w którym naliczana jest rentowność. W dniu zapadalności YT jest wart zero.
Co zastąpiło vePENDLE?
Od stycznia 2026 roku model vePENDLE zastąpiono tokenem sPENDLE, który nie wymaga wieloletniej blokady i jest zbywalny.
Tekst ma charakter edukacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
