PEG

PEG (ang. price/earnings to growth) to wskaźnik, który dzieli cenę do zysku (P/E) przez prognozowane roczne tempo wzrostu zysku na akcję wyrażone w procentach. Pozwala ocenić, czy wysokie P/E spółki jest uzasadnione jej wzrostem. Wskaźnik spopularyzował Peter Lynch, znany zarządzający funduszem Magellan.

Samo P/E faworyzuje spółki wolno rosnące – mają niskie mnożniki, bo rynek nie oczekuje od nich wiele. PEG próbuje wyrównać porównanie ze spółkami szybko rosnącymi.

Wzór na PEG

PEG = P/E / tempo wzrostu zysku na akcję (w %)

Jeśli spółka ma P/E 20, a jej zysk ma rosnąć o 20% rocznie, PEG wynosi 1. Tempo wzrostu wpisuje się jako liczbę (20), a nie ułamek (0,20).

Jak interpretować PEG

PEG	Klasyczna interpretacja
poniżej 1	cena może nie w pełni odzwierciedlać tempa wzrostu
około 1	wycena mniej więcej adekwatna do wzrostu
powyżej 1	płacisz więcej za jednostkę wzrostu – rynek może być optymistyczny

Granica 1 to reguła kciuka, a nie prawo ekonomii. PEG ma sens głównie przy porównywaniu spółek z tej samej branży i o podobnym ryzyku.

Przykład

Załóżmy, że porównujesz trzy spółki:

Spółka	P/E	Prognozowany wzrost zysku	PEG
A – szybko rosnąca	30	25% rocznie	1,2
B – dojrzała	12	3% rocznie	4,0
C – średnia	15	15% rocznie	1,0

Po samym P/E spółka B wygląda najtaniej. PEG pokazuje odwrotny obraz: za każdy punkt wzrostu płacisz w niej najwięcej. To jednak nie znaczy automatycznie, że B jest przewartościowana – dojrzała spółka może wypłacać wysoką dywidendę, której PEG nie uwzględnia.

Jak policzyć PEG krok po kroku

1. Weź cenę akcji i zysk na akcję – najlepiej prognozowany na najbliższy rok, żeby był spójny z prognozą wzrostu.
2. Policz P/E: cena podzielona przez zysk na akcję. Przy cenie 90 zł i zysku 5 zł to 18.
3. Ustal średnioroczne tempo wzrostu zysku na kilka lat, np. 12%.
4. Podziel P/E przez tempo wzrostu: 18 / 12 = 1,5.
5. Porównaj wynik z konkurentami z tej samej branży i z historią samej spółki.

Jeśli spółka płaci dywidendę ze stopą 4%, PEGY wyniesie 18 / (12 + 4) = 1,125 – wyraźnie korzystniej niż sam PEG.

Wady wskaźnika PEG

• Zależy od prognozy – wzrost zysku to szacunek analityków lub Twój własny, często zbyt optymistyczny.
• Nie uwzględnia ryzyka – 25% wzrostu w spółce zadłużonej i cyklicznej to co innego niż 25% w stabilnym biznesie.
• Pomija dywidendę – dlatego stosuje się wariant PEGY, w którym P/E dzieli się przez sumę wzrostu i stopy dywidendy.
• Nie działa przy zerowym lub ujemnym wzroście – wynik traci sens.
• Zakłada liniową zależność – spółka rosnąca 40% rocznie nie jest warta dwa razy wyższego P/E niż rosnąca 20%, bo tak szybki wzrost rzadko trwa długo.

Najczęstsze błędy

• Liczenie PEG na podstawie wzrostu z jednego, wyjątkowego roku.
• Porównywanie PEG spółek z różnych branż.
• Traktowanie PEG poniżej 1 jako sygnału kupna bez sprawdzenia jakości zysków.
• Mieszanie P/E historycznego z prognozowanym wzrostem – lepiej, żeby oba dotyczyły tego samego okresu.

Perspektywa tradera

PEG dobrze pokazuje, dlaczego spółki wzrostowe są tak nerwowe wokół publikacji wyników. Wysokie P/E jest uzasadnione tylko przy utrzymaniu tempa wzrostu. Jeśli prognoza wzrostu spadnie z 25% do 15%, przy niezmienionym PEG P/E powinno spaść z 30 do 18 – czyli kurs o 40%. Tak wygląda mechanizm gwałtownych spadków po „tylko trochę słabszych” wynikach. Trzymając taką spółkę przez publikację, licz się z luką cenową większą niż odległość do stop lossa.

Najczęstsze pytania

Jaki PEG jest dobry?

Klasycznie za atrakcyjny uznaje się PEG poniżej 1, ale to tylko punkt wyjścia. Liczy się wiarygodność prognozy wzrostu i ryzyko spółki.

Skąd wziąć tempo wzrostu do PEG?

Z konsensusu prognoz analityków, z historii spółki albo z własnych szacunków. Najczęściej używa się prognozowanego średniorocznego wzrostu zysku na akcję na kilka lat.

Czym różni się PEG od P/E?

P/E mówi, ile płacisz za złotówkę obecnego zysku. PEG dodatkowo uwzględnia, jak szybko ten zysk ma rosnąć.

Co to jest wskaźnik PEGY?

Odmiana PEG, w której P/E dzieli się przez sumę tempa wzrostu zysku i stopy dywidendy. Lepiej nadaje się do spółek dojrzałych, dzielących się zyskiem.

Tekst ma charakter edukacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.