Risk-on to określenie sytuacji rynkowej, w której inwestorzy mają większy apetyt na ryzyko i są bardziej skłonni lokować kapitał w aktywach oferujących potencjalnie wyższe stopy zwrotu.
W takim środowisku inwestorzy zazwyczaj mniej obawiają się ryzyka i chętniej kupują aktywa takie jak:
- akcje,
- kryptowaluty,
- surowce,
- waluty rynków wschodzących,
- obligacje o wyższym ryzyku kredytowym.
Można to uprościć do:
risk-on = większy apetyt na ryzyko.
Przeciwieństwem risk-on jest risk-off.
Jak wygląda środowisko risk-on?
W okresie risk-on inwestorzy zazwyczaj są bardziej optymistyczni co do przyszłości gospodarki i wyników przedsiębiorstw.
Kapitał może przepływać z aktywów postrzeganych jako bezpieczniejsze do aktywów bardziej ryzykownych.
Typowy schemat może wyglądać tak:
lepsze perspektywy gospodarcze → większy apetyt na ryzyko → napływ kapitału do akcji i innych ryzykownych aktywów → wzrost ich cen.
Nie jest to jednak sztywna zależność.
Rynek może pozostawać w środowisku risk-on nawet wtedy, gdy część danych gospodarczych jest słaba, jeżeli inwestorzy oczekują poprawy sytuacji w przyszłości.
Risk-on a akcje
Akcje są jednym z podstawowych aktywów korzystających ze wzrostu apetytu na ryzyko.
W środowisku risk-on inwestorzy mogą zwiększać ekspozycję na:
- indeksy giełdowe,
- akcje spółek technologicznych,
- małe spółki,
- spółki wzrostowe,
- rynki wschodzące.
Szczególnie interesujące jest zachowanie spółek o wyższym ryzyku i potencjalnie wyższym wzroście.
Jeżeli inwestorzy zaczynają akceptować większe ryzyko, kapitał może przesuwać się również w stronę segmentów, które wcześniej były pomijane.
Risk-on a kryptowaluty
Kryptowaluty są aktywami o wysokim ryzyku, dlatego często reagują na zmiany apetytu inwestorów.
W środowisku risk-on może rosnąć popyt na:
Bitcoin → Ethereum → altcoiny → bardziej spekulacyjne tokeny.
Nie oznacza to jednak, że każda faza risk-on automatycznie powoduje wzrost całego rynku kryptowalut.
Na ceny kryptowalut wpływają również między innymi:
- płynność,
- stopy procentowe,
- kurs dolara,
- regulacje,
- napływy i odpływy kapitału,
- wydarzenia dotyczące konkretnych projektów.
Risk-on należy więc traktować jako element szerszego obrazu rynkowego, a nie samodzielny sygnał kupna.
Risk-on a Bitcoin
Bitcoin często zachowuje się jak aktywo o podwyższonym ryzyku, szczególnie w porównaniu z gotówką czy krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi.
W okresach zwiększonego apetytu na ryzyko może korzystać z większego popytu inwestorów.
Możliwy jest wtedy schemat:
risk-on → większy popyt na aktywa ryzykowne → napływ kapitału do BTC → wzrost ceny.
W praktyce zależność nie jest jednak stała.
Bitcoin może rosnąć również w okresach mieszanych nastrojów, a czasami spadać pomimo wzrostu indeksów giełdowych.
Risk-on a małe spółki
Jednym z ciekawszych sygnałów risk-on może być zachowanie small caps, czyli małych spółek.
Jeżeli inwestorzy zaczynają kupować nie tylko największe i najbardziej płynne przedsiębiorstwa, ale również mniejsze firmy, może to świadczyć o wzroście apetytu na ryzyko.
Na polskim rynku można obserwować między innymi relację:
Jeżeli kapitał zaczyna szerzej płynąć w stronę mniejszych spółek, może to być element potwierdzający środowisko risk-on.
Risk-on a obligacje
W środowisku risk-on inwestorzy mogą ograniczać popyt na najbardziej bezpieczne aktywa i zwiększać ekspozycję na bardziej ryzykowne instrumenty.
Może to oznaczać mniejsze zainteresowanie:
- gotówką,
- krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi,
- najbardziej defensywnymi aktywami.
Jednocześnie może rosnąć zainteresowanie obligacjami przedsiębiorstw lub obligacjami o niższym ratingu, które oferują potencjalnie wyższy dochód, ale również większe ryzyko.
Risk-on a rentowności obligacji
Relacja pomiędzy risk-on a obligacjami nie jest jednoznaczna.
Jeżeli inwestorzy sprzedają obligacje, ich ceny mogą spadać, a rentowności rosnąć.
Jeżeli kapitał przepływa w stronę obligacji, ich ceny mogą rosnąć, a rentowności spadać.
Jednocześnie rentowności mogą zmieniać się również pod wpływem oczekiwań dotyczących inflacji, polityki banków centralnych i wzrostu gospodarczego.
Dlatego sama zmiana rentowności obligacji nie jest wystarczającym dowodem na występowanie risk-on.
Risk-on a dolar
Dolar amerykański jest często traktowany jako jeden z elementów analizy globalnego sentymentu.
W okresach silnego risk-on kapitał może przepływać do aktywów zagranicznych i rynków wschodzących, co może ograniczać popyt na dolara.
W okresach risk-off sytuacja może się odwracać.
Nie należy jednak stosować zasady:
risk-on = zawsze słaby dolar.
Na kurs USD wpływają również między innymi:
- stopy procentowe w USA,
- polityka Fed,
- dane gospodarcze,
- inflacja,
- przepływy kapitału,
- sytuacja geopolityczna.
Risk-on a VIX
VIX jest często nazywany indeksem strachu, ponieważ mierzy oczekiwaną zmienność rynku akcji w USA na podstawie cen opcji na S&P 500.
W uproszczeniu:
niski VIX → spokojniejszy rynek
wysoki VIX → większa obawa i niepewność.
Dlatego:
risk-on → często niższy VIX
risk-off → często wyższy VIX.
Nie jest to jednak reguła bez wyjątków.
VIX mierzy przede wszystkim oczekiwaną zmienność, a nie bezpośrednio apetyt na ryzyko.
Risk-on a płynność
Jednym z ważnych czynników wpływających na risk-on jest płynność finansowa.
Jeżeli na rynku znajduje się dużo kapitału i warunki finansowe są łagodne, inwestorzy mogą być bardziej skłonni podejmować ryzyko.
Jeżeli natomiast płynność spada, a finansowanie staje się droższe, apetyt na ryzyko może się zmniejszać.
Dlatego inwestorzy obserwują między innymi:
- stopy procentowe,
- bilanse banków centralnych,
- warunki kredytowe,
- rentowności obligacji,
- dostępność finansowania.
Risk-on a stopy procentowe
Oczekiwania dotyczące stóp procentowych mogą silnie wpływać na apetyt na ryzyko.
Jeżeli inwestorzy oczekują:
obniżek stóp → tańszego finansowania → poprawy warunków płynnościowych
może to wspierać aktywa ryzykowne.
Natomiast oczekiwania:
podwyżek stóp → droższego pieniądza → zaostrzenia warunków finansowych
mogą ograniczać apetyt na ryzyko.
Rynek reaguje jednak przede wszystkim na zmianę oczekiwań, a nie wyłącznie na sam poziom stóp.
Risk-on a banki centralne
Decyzje banków centralnych są jednym z najważniejszych czynników wpływających na globalny sentyment.
Jeżeli inwestorzy oczekują łagodniejszej polityki pieniężnej, mogą zwiększać ekspozycję na aktywa ryzykowne.
Jeżeli natomiast bank centralny sygnalizuje dłuższy okres wysokich stóp, apetyt na ryzyko może się zmniejszyć.
Dlatego dla inwestora istotne są nie tylko same decyzje banków centralnych, ale również ich komunikacja i oczekiwania rynku dotyczące przyszłej polityki.
Risk-on a surowce
Surowce również mogą korzystać ze środowiska risk-on, szczególnie gdy jest ono związane z oczekiwaniami przyspieszenia globalnego wzrostu gospodarczego.
Większa aktywność gospodarcza może zwiększać popyt na:
- ropę,
- miedź,
- aluminium,
- inne surowce przemysłowe.
Nie wszystkie surowce zachowują się jednak tak samo.
Na ich ceny wpływają również podaż, geopolityka, zapasy i czynniki pogodowe.
Risk-on a rynki wschodzące
Rynki wschodzące często są bardziej wrażliwe na globalny apetyt na ryzyko.
W okresach risk-on inwestorzy mogą szukać wyższych potencjalnych stóp zwrotu poza najbardziej rozwiniętymi rynkami.
Może wtedy rosnąć zainteresowanie:
- akcjami emerging markets,
- walutami rynków wschodzących,
- obligacjami tych państw,
- lokalnymi aktywami.
W okresach risk-off kapitał może natomiast odpływać w kierunku bardziej płynnych i postrzeganych jako bezpieczniejsze aktywów.
Risk-on a rotacja kapitału
Risk-on często wiąże się z rotacją kapitału.
Kapitał może przepływać:
obligacje → akcje
duże spółki → małe spółki
rynki rozwinięte → rynki wschodzące
BTC → altcoiny
Nie każda z tych rotacji musi wystąpić jednocześnie.
Dlatego risk-on jest raczej opisem ogólnego środowiska inwestycyjnego niż pojedynczego przepływu kapitału.
Risk-on – jak rozpoznać?
Nie istnieje jeden wskaźnik, który jednoznacznie mówi:
„teraz jest risk-on”.
Inwestor może obserwować zestaw różnych sygnałów.
Przykładowo:
- rosnące indeksy akcji,
- poprawiającą się szerokość rynku,
- dobre zachowanie small caps,
- spadający VIX,
- mocniejsze aktywa ryzykowne,
- poprawę sentymentu kredytowego,
- napływy kapitału do rynków wschodzących,
- wzrost kryptowalut.
Im więcej takich elementów występuje jednocześnie, tym mocniejsze może być środowisko risk-on.
Risk-on nie oznacza „wszystko rośnie”
To bardzo ważne.
Risk-on nie oznacza, że:
każda akcja rośnie,
każda kryptowaluta rośnie,
każdy surowiec rośnie.
Jest to określenie dominującego apetytu na ryzyko, a nie gwarancja wzrostu wszystkich aktywów.
W środowisku risk-on również mogą występować:
- bessy sektorowe,
- korekty,
- bankructwa,
- spadki pojedynczych spółek,
- silne ruchy przeciwne głównemu trendowi.
Risk-on a trading
Dla tradera rozpoznanie środowiska risk-on może być przydatne jako filtr rynkowy.
Jeżeli gram na wzrosty aktywów ryzykownych, sprzyjające środowisko risk-on może zwiększać prawdopodobieństwo, że ruch wzrostowy będzie wspierany przez szerszy sentyment.
Nie oznacza to jednak, że powinienem otwierać pozycję tylko dlatego, że rynek jest risk-on.
Sygnał wejścia powinien wynikać z konkretnego setupu, zarządzania ryzykiem i zasad strategii.
Risk-on vs risk-off
Najprostsze porównanie:
| Risk-on | Risk-off |
|---|---|
| większy apetyt na ryzyko | większa awersja do ryzyka |
| akcje ↑ | akcje ↓ |
| aktywa ryzykowne ↑ | aktywa ryzykowne ↓ |
| często niższy VIX | często wyższy VIX |
| zainteresowanie small caps | preferowanie bezpieczniejszych aktywów |
| większe zainteresowanie emerging markets | odpływ kapitału z emerging markets |
| większe zainteresowanie kryptowalutami | presja na kryptowaluty |
Tabela jest oczywiście uproszczeniem. Rynki nie zawsze poruszają się zgodnie z tym schematem.
Risk-on – najczęstszy błąd
Najczęstszym błędem jest traktowanie risk-on jako sygnału kupna.
Risk-on opisuje przede wszystkim środowisko rynkowe.
Nie mówi:
„kup teraz Bitcoina”
ani:
„otwórz długą pozycję na akcjach”.
Może natomiast pomóc odpowiedzieć na pytanie:
„Czy obecne otoczenie sprzyja podejmowaniu ryzyka?”
To zupełnie inna informacja.
Risk-on – podsumowanie
Risk-on oznacza sytuację, w której inwestorzy mają większy apetyt na ryzyko i chętniej lokują kapitał w aktywach oferujących potencjalnie wyższą stopę zwrotu.
W takim środowisku często dobrze zachowują się:
- akcje,
- małe spółki,
- rynki wschodzące,
- kryptowaluty,
- bardziej ryzykowne obligacje,
- niektóre surowce.
Przeciwieństwem risk-on jest risk-off, czyli środowisko zwiększonej awersji do ryzyka.
Risk-on nie jest jednak sygnałem kupna. To opis dominującego sentymentu i apetytu inwestorów na ryzyko, który może być wykorzystywany jako jeden z filtrów przy analizie rynku.
Najważniejsze do zapamiętania:
Risk-on = inwestorzy są bardziej skłonni podejmować ryzyko.
Risk-off = inwestorzy bardziej koncentrują się na ochronie kapitału i ograniczaniu ryzyka.
