Russell 2000

Russell 2000 to jeden z najważniejszych amerykańskich indeksów giełdowych, który mierzy zachowanie około 2 000 małych spółek z USA.

Jest częścią szerokiego indeksu Russell 3000, który obejmuje około 3 000 największych amerykańskich spółek.

Russell 2000 reprezentuje więc segment small caps, czyli przedsiębiorstw o relatywnie niewielkiej kapitalizacji rynkowej.

Symbol indeksu to:

RUT

Russell 2000 jest jednym z najważniejszych benchmarków wykorzystywanych do oceny kondycji amerykańskich małych spółek.

Russell 2000 a Russell 3000

Aby dobrze zrozumieć Russell 2000, warto najpierw poznać konstrukcję rodziny indeksów Russell.

Russell 3000 obejmuje około 3 000 największych amerykańskich spółek.

Russell 1000 obejmuje około 1 000 największych spółek z Russell 3000.

Russell 2000 obejmuje około 2 000 mniejszych spółek znajdujących się za pierwszym tysiącem.

W uproszczeniu:

Russell 3000 = Russell 1000 + Russell 2000.

Dlatego Russell 2000 nie oznacza „2000 największych spółek w USA”.

Są to przede wszystkim mniejsze przedsiębiorstwa spośród spółek objętych szerokim Russell 3000.

Small caps – co to oznacza?

Small caps to spółki o stosunkowo niewielkiej kapitalizacji rynkowej.

Nie istnieje jedna uniwersalna granica, która zawsze definiuje small caps.

Kategoria zależy od rynku, indeksu i metodologii.

W przypadku Russell 2000 chodzi przede wszystkim o mniejsze przedsiębiorstwa znajdujące się w dolnej części rankingu Russell 3000.

To ważne, ponieważ spółka będąca small cap może być jednocześnie dużym przedsiębiorstwem w swojej konkretnej branży lub regionie.

Jak wybierane są spółki do Russell 2000?

Skład Russell 2000 wynika z metodologii indeksów Russell i corocznej rekonstrukcji całego zestawu Russell US Indexes.

Podstawą jest ranking amerykańskich spółek według kapitalizacji rynkowej.

Najpierw tworzony jest szeroki Russell 3000, a następnie:

Russell 1000 → większe spółki

Russell 2000 → mniejsze spółki.

Skład indeksu może się zmieniać wraz ze zmianami kapitalizacji przedsiębiorstw, fuzjami, emisjami akcji czy innymi zdarzeniami korporacyjnymi.

Jak obliczany jest Russell 2000?

Russell 2000 jest indeksem ważonym kapitalizacją rynkową, z zastosowaniem metodologii dostosowanej do liczby akcji znajdujących się w wolnym obrocie.

Oznacza to, że większe spółki mają większy wpływ na wynik indeksu niż mniejsze.

Nie jest więc tak, że każda z około 2 000 spółek ma identyczny udział.

To ważne rozróżnienie w stosunku do prostego indeksu równoważonego.

Russell 2000 a S&P 500

To jedno z najważniejszych porównań dla inwestora.

S&P 500 koncentruje się na dużych amerykańskich spółkach.

Russell 2000 reprezentuje segment małych spółek.

W uproszczeniu:

S&P 500 → large caps

Russell 2000 → small caps

Dlatego oba indeksy mogą zachowywać się zupełnie inaczej w zależności od fazy cyklu gospodarczego i warunków finansowych.

Russell 2000 vs S&P 500

Ostatnia różnica jest szczególnie interesująca.

Wiele dużych spółek z S&P 500 osiąga znaczącą część przychodów poza USA.

Mniejsze spółki z Russell 2000 są zazwyczaj bardziej skoncentrowane na rynku amerykańskim.

Russell 2000 a gospodarka USA

Z tego powodu Russell 2000 bywa traktowany jako interesujący wskaźnik kondycji krajowej części amerykańskiej gospodarki.

Małe przedsiębiorstwa często są bardziej zależne od:

• popytu krajowego,
• kosztów finansowania,
• płac,
• cen surowców,
• lokalnej koniunktury,
• dostępności kredytu.

Duże korporacje mogą natomiast dywersyfikować działalność geograficznie i posiadać ogromne przychody z zagranicy.

Dlatego różnica w zachowaniu:

Russell 2000 vs S&P 500

może dostarczać informacji o tym, które segmenty rynku są preferowane przez inwestorów.

Russell 2000 a stopy procentowe

Jednym z najważniejszych czynników wpływających na small caps są stopy procentowe.

Mniejsze przedsiębiorstwa często mają:

• mniejszy dostęp do kapitału,
• wyższe koszty finansowania,
• większą zależność od kredytu,
• mniejszą skalę działalności.

Wzrost stóp procentowych może więc być dla nich szczególnie odczuwalny.

W uproszczeniu:

stopy procentowe ↑ → koszt finansowania ↑ → presja na małe spółki.

Natomiast:

stopy procentowe ↓ → koszt finansowania ↓ → potencjalnie lepsze warunki dla small caps.

Nie jest to jednak mechanizm automatyczny.

Rynek uwzględnia również oczekiwania dotyczące przyszłych stóp procentowych.

Russell 2000 a cykl gospodarczy

Małe spółki mogą być bardziej wrażliwe na cykl gospodarczy niż największe korporacje.

Podczas ożywienia gospodarczego może rosnąć:

• popyt,
• sprzedaż,
• dostępność kredytu,
• aktywność inwestycyjna.

Może to poprawiać perspektywy small caps.

Podczas spowolnienia sytuacja może się odwrócić.

Dlatego Russell 2000 jest często obserwowany w kontekście:

ekspansji → szczytu → spowolnienia → recesji → odbicia.

Russell 2000 a risk-on

Russell 2000 jest często kojarzony z zachowaniem risk-on.

Małe spółki charakteryzują się zazwyczaj większym ryzykiem niż największe przedsiębiorstwa.

Jeżeli inwestorzy zaczynają być bardziej skłonni do podejmowania ryzyka, kapitał może przepływać również do segmentu small caps.

W takim środowisku można obserwować:

risk-on → small caps ↑

a w okresach zwiększonej awersji do ryzyka:

risk-off → small caps ↓

Nie jest to jednak żelazna reguła.

Russell 2000 może zachowywać się słabo również podczas wzrostów dużych spółek, jeżeli kapitał koncentruje się na największych przedsiębiorstwach.

Russell 2000 a „szerokość rynku”

Russell 2000 jest ciekawy również z punktu widzenia market breadth, czyli szerokości rynku.

Wyobraźmy sobie sytuację, w której:

S&P 500 rośnie bardzo mocno

ale:

Russell 2000 pozostaje w miejscu.

Może to sugerować, że wzrost rynku jest skoncentrowany przede wszystkim w największych spółkach.

Jeżeli natomiast:

S&P 500 ↑

NASDAQ ↑

Russell 2000 ↑

może to świadczyć o szerszym uczestnictwie różnych segmentów rynku w hossie.

Nie należy jednak wyciągać wniosków na podstawie jednego indeksu.

Russell 2000 a koncentracja rynku

W ostatnich latach dużą uwagę przyciągała koncentracja wzrostów w największych amerykańskich spółkach.

Jeżeli największe firmy rosną znacznie szybciej niż mniejsze przedsiębiorstwa, S&P 500 może osiągać bardzo dobre wyniki, podczas gdy Russell 2000 pozostaje relatywnie słaby.

Dlatego porównanie:

Russell 2000 / S&P 500

może być przydatne do obserwowania relatywnej siły small caps względem large caps.

Russell 2000 a Russell 1000

Russell 1000 reprezentuje największe spółki z rodziny Russell.

Russell 2000 reprezentuje mniejsze przedsiębiorstwa.

W uproszczeniu:

Russell 1000 → duże spółki

Russell 2000 → małe spółki

Razem tworzą znaczną część szerokiego:

Russell 3000.

To pozwala wykorzystać rodzinę indeksów Russell do analizy różnych segmentów amerykańskiego rynku.

Russell 2000 a spółki wzrostowe i wartościowe

W Russell 2000 znajdują się zarówno:

• spółki wzrostowe,
• spółki wartościowe.

Istnieją również osobne indeksy Russell 2000 Growth i Russell 2000 Value.

Dzięki temu można analizować nie tylko wielkość przedsiębiorstwa, ale również jego charakter inwestycyjny.

Można więc porównać:

Russell 2000 Growth

z:

Russell 2000 Value.

To pozwala obserwować, czy inwestorzy preferują w danym momencie małe spółki wzrostowe czy małe spółki wartościowe.

Russell 2000 a zmienność

Small caps są zazwyczaj bardziej zmienne niż największe spółki.

Powodów jest kilka:

• mniejsza skala działalności,
• mniejsza płynność,
• większa zależność od finansowania,
• mniejsza dywersyfikacja działalności,
• większa wrażliwość na lokalną gospodarkę.

W efekcie Russell 2000 może wykonywać większe ruchy niż S&P 500.

Dla inwestora oznacza to potencjalnie:

większy potencjał wzrostu + większe ryzyko.

Nie należy jednak utożsamiać wyższej zmienności z automatycznie wyższą oczekiwaną stopą zwrotu w każdym okresie.

Russell 2000 a płynność

Płynność ma szczególne znaczenie w segmencie small caps.

Pojedyncze spółki z Russell 2000 mogą mieć znacznie mniejszy obrót niż największe przedsiębiorstwa z S&P 500.

Może to oznaczać:

• większy spread,
• większy slippage,
• trudniejsze wejście w dużą pozycję,
• trudniejsze wyjście z pozycji podczas gwałtownego ruchu.

Sam indeks jest jednak instrumentem szerokim i jego płynność jako benchmarku lub instrumentu pochodnego może być zupełnie inna niż płynność pojedynczej spółki wchodzącej w jego skład.

Russell 2000 a ryzyko

Inwestowanie w small caps wiąże się zazwyczaj z większym ryzykiem niż inwestowanie w największe amerykańskie przedsiębiorstwa.

Małe firmy mogą mieć:

• mniej stabilne przychody,
• niższe marże,
• większe zadłużenie,
• mniejszą przewagę konkurencyjną,
• mniejszą dywersyfikację produktów,
• większą zależność od kilku klientów.

Dlatego Russell 2000 może być bardziej wrażliwy na pogorszenie warunków gospodarczych.

Jednocześnie małe firmy mają często większą przestrzeń do rozwoju.

Jeżeli przedsiębiorstwo o kapitalizacji 500 mln USD stanie się firmą wartą 5 mld USD, jego wzrost procentowy będzie ogromny.

Dużej korporacji znacznie trudniej jest zwiększyć swoją wartość dziesięciokrotnie.

Russell 2000 a potencjał wzrostu

Jedną z przyczyn zainteresowania small caps jest właśnie ich potencjał wzrostu.

Mała firma może:

• wejść na nowe rynki,
• zdobyć udział w rynku,
• zwiększyć marże,
• wprowadzić nowy produkt,
• zostać przejęta przez większego konkurenta.

Dlatego w Russell 2000 można znaleźć przedsiębiorstwa znajdujące się na wcześniejszym etapie rozwoju.

Ale:

potencjał wzrostu ≠ gwarancja wzrostu.

Znaczna część małych spółek może nigdy nie osiągnąć sukcesu swoich największych konkurentów.

Russell 2000 a dywidendy

Small caps zazwyczaj wypłacają mniej dywidend niż dojrzałe spółki large cap.

Powód jest prosty.

Mniejsze przedsiębiorstwa często wolą przeznaczyć wygenerowany kapitał na:

• rozwój,
• inwestycje,
• przejęcia,
• zwiększenie produkcji,
• ekspansję.

W przypadku inwestora nastawionego na dochód z dywidend Russell 2000 może więc być mniej atrakcyjny niż segment dojrzałych spółek.

Russell 2000 a indeksy technologiczne

Russell 2000 nie jest indeksem technologicznym.

Znajdują się w nim przedsiębiorstwa z wielu sektorów.

Jego charakter wynika przede wszystkim z:

wielkości spółek, a nie konkretnej branży.

To odróżnia go między innymi od indeksów mocno związanych z technologią, takich jak NASDAQ-100.

Russell 2000 a NASDAQ-100

To dwa bardzo różne segmenty rynku.

Russell 2000 → około 2 000 małych spółek

NASDAQ-100 → 100 dużych spółek niefinansowych

NASDAQ-100 jest mocno skoncentrowany na największych przedsiębiorstwach technologicznych i wzrostowych.

Russell 2000 reprezentuje natomiast szeroki segment mniejszych amerykańskich przedsiębiorstw.

Dlatego mogą reagować zupełnie inaczej na zmiany stóp procentowych, sentymentu i oczekiwań gospodarczych.

Russell 2000 jako benchmark

Russell 2000 jest jednym z najważniejszych benchmarków dla funduszy i inwestorów skoncentrowanych na small caps.

Jeżeli inwestuję głównie w małe amerykańskie spółki, bardziej sensowne może być porównywanie wyników mojego portfela z Russell 2000 niż z Dow Jones.

Przykład:

Mój portfel:

+20%

Russell 2000:

+10%

Wynik portfela wygląda wtedy znacznie lepiej w kontekście segmentu rynku, w którym inwestuję.

Benchmark powinien więc odpowiadać stylowi inwestowania, a nie być wybierany przypadkowo.

Russell 2000 a ETF

Russell 2000 można śledzić za pomocą funduszy ETF.

Jednym z najbardziej znanych jest:

iShares Russell 2000 ETF (IWM).

ETF pozwala uzyskać ekspozycję na cały koszyk małych spółek zamiast kupowania ich pojedynczo.

Dzięki temu inwestor nie musi sam wybierać kilkuset czy kilku tysięcy przedsiębiorstw.

Nadal jednak pozostają takie kwestie jak:

• koszty funduszu,
• spread,
• podatki,
• ryzyko rynkowe,
• różnica pomiędzy zachowaniem ETF a indeksem.

Russell 2000 – najczęstszy błąd

Najczęstszym błędem jest traktowanie Russell 2000 jako:

„indeksu 2000 największych amerykańskich firm”.

To nieprawda.

Russell 2000 reprezentuje przede wszystkim mniejsze spółki z szerokiego Russell 3000.

Drugim błędem jest założenie:

„Russell 2000 rośnie, więc cała amerykańska giełda rośnie”.

Nie musi tak być.

S&P 500, Nasdaq i Russell 2000 mogą zachowywać się zupełnie inaczej.

Dlatego warto obserwować ich wzajemną relację.

Russell 2000 – podsumowanie

Russell 2000 to indeks około 2 000 małych amerykańskich spółek, będących częścią szerokiego Russell 3000.

Jest jednym z najważniejszych benchmarków segmentu small caps.

Najważniejsze cechy Russell 2000:

• około 2 000 spółek,
• małe przedsiębiorstwa,
• szeroka reprezentacja sektorów,
• ważenie kapitalizacją,
• większa wrażliwość na warunki finansowania,
• zazwyczaj większa zmienność niż w large caps,
• duże znaczenie dla analizy kondycji małych spółek w USA.

Russell 2000 warto obserwować szczególnie wtedy, gdy chcę ocenić, czy wzrost na amerykańskiej giełdzie obejmuje również mniejsze przedsiębiorstwa.

Najważniejsze do zapamiętania:

S&P 500 pokazuje przede wszystkim zachowanie dużych amerykańskich spółek.

Russell 2000 pokazuje przede wszystkim zachowanie małych amerykańskich spółek.

A porównanie obu indeksów może powiedzieć mi więcej niż obserwowanie każdego z nich osobno.