FDV (ang. Fully Diluted Valuation), czyli wycena w pełni rozwodniona, to hipotetyczna wartość projektu kryptowalutowego liczona tak, jakby cała maksymalna podaż tokenów była już w obiegu. Wzór jest prosty: FDV = cena tokena × maksymalna podaż. Kapitalizacja rynkowa (market cap) liczy się od podaży w obiegu, więc różnica między nimi pokazuje, ile tokenów dopiero trafi na rynek.
FDV a kapitalizacja rynkowa
| Cecha | Kapitalizacja rynkowa | FDV |
|---|---|---|
| Podaż we wzorze | w obiegu (circulating supply) | maksymalna (max supply) lub całkowita |
| Co mierzy | wartość tokenów, którymi dziś się handluje | wartość całego projektu przy obecnej cenie |
| Kiedy są równe | gdy cała podaż jest już w obiegu | |
Stosunek kapitalizacji do FDV to udział tokenów w obiegu, często nazywany float. Niski float (np. 10–20%) oznacza, że większość tokenów leży jeszcze u zespołu, inwestorów lub w skarbcu projektu i będzie odblokowywana według harmonogramu.
Różnice definicji między serwisami
Serwisy z danymi nie liczą FDV jednakowo. Część używa maksymalnej podaży, część całkowitej podaży (total supply – tokeny już wyemitowane, łącznie z zablokowanymi), a przy tokenach bez limitu podaży FDV bywa liczone od całkowitej podaży albo w ogóle nie jest podawane. Różnice pojawiają się też przy tokenach spalanych i przy tym, czy tokeny w skarbcu projektu uznaje się za będące w obiegu. Porównując projekty, bierz dane z jednego źródła i sprawdź, jaką podaż przyjęło.
Przykład: FDV i harmonogram unlocków
Załóżmy, że token kosztuje 2 USD, w obiegu jest 150 mln sztuk, a maksymalna podaż to 1 mld.
- Kapitalizacja: 2 × 150 mln = 300 mln USD.
- FDV: 2 × 1 mld = 2 mld USD.
- FDV jest około 6,7 razy wyższe niż kapitalizacja, a float wynosi 15%.
Harmonogram przewiduje odblokowanie 20 mln tokenów miesięcznie przez rok, czyli 240 mln. Po roku w obiegu będzie 390 mln tokenów. Jeśli popyt nie wzrośnie i kapitalizacja zostanie na poziomie 300 mln USD, cena spadnie do około 0,77 USD. Żeby utrzymać cenę 2 USD, rynek musi wchłonąć nowe tokeny warte 480 mln USD – więcej niż cała obecna kapitalizacja. Tak wygląda presja podażowa, którą FDV sygnalizuje z wyprzedzeniem.
Jak czytać FDV
- Stosunek FDV do kapitalizacji – im wyższy, tym więcej przyszłej podaży. Przy ilorazie 5–10 lub więcej sprawdź harmonogram odblokowań.
- Kto dostanie odblokowane tokeny – unlock dla zespołu i funduszy z niską ceną wejścia zwykle oznacza większą chęć sprzedaży niż nagrody dla stakerów.
- FDV na tle przychodów lub użycia – protokół z FDV rzędu miliardów przy znikomych opłatach wycenia przyszłość, której może nie być.
- Porównanie z konkurencją – FDV lepiej niż kapitalizacja porównuje projekty o różnym floacie.
Ograniczenia wskaźnika
FDV zakłada, że wszystkie przyszłe tokeny będą warte tyle, ile dziś – a to rzadko się sprawdza. Nie uwzględnia też tempa emisji: te same 850 mln zablokowanych tokenów to co innego, gdy trafiają na rynek przez rok, a co innego przez dziesięć lat. Przy tokenach inflacyjnych bez limitu podaży wskaźnik traci sens, a przy tokenach z mechanizmem spalania może zawyżać przyszłą podaż.
Najczęstsze błędy
- Patrzenie tylko na kapitalizację i uznanie tokena za „tani”, gdy FDV jest kilkukrotnie wyższe.
- Porównywanie FDV z różnych serwisów liczonych od różnej podaży.
- Pomijanie dat dużych unlocków przy otwieraniu pozycji.
- Założenie, że wysokie FDV oznacza automatycznie spadek ceny – popyt może wchłonąć podaż.
- Porównywanie FDV projektu z niskim floatem z kapitalizacją dojrzałego tokena.
Perspektywa tradera
Przy nowych tokenach z niskim floatem i wysokim FDV rynek bywa jednostronny: krótko po debiucie cenę podbija mała podaż, a potem kolejne unlocki systematycznie ją dociskają. Przed otwarciem pozycji sprawdź kalendarz odblokowań i wielkość najbliższego w stosunku do dziennego wolumenu. Unlock rzędu kilku procent podaży w obiegu to istotne zdarzenie – rozważ mniejszą pozycję, ciaśniejsze zarządzanie ryzykiem albo wstrzymanie się do czasu, aż rynek pokaże, jak go wchłonął. Na kontraktach perpetualnych zwróć uwagę na funding przed dużymi unlockami – bywa sygnałem, jak pozycjonuje się rynek.
Najczęstsze pytania
Jak obliczyć FDV?
Pomnóż aktualną cenę tokena przez maksymalną podaż. Jeśli projekt nie ma limitu podaży, serwisy zwykle używają podaży całkowitej.
Co oznacza duża różnica między FDV a kapitalizacją?
Że większość tokenów nie jest jeszcze w obiegu. Będą odblokowywane w przyszłości, co może tworzyć presję podażową.
Czy niskie FDV oznacza, że token jest tani?
Nie. Niskie FDV mówi tylko o wycenie przy pełnej podaży. O tym, czy token jest tani, decydują też przychody, użycie i konkurencja.
Czym FDV różni się od kapitalizacji rynkowej?
Kapitalizację liczy się od podaży w obiegu, FDV od podaży maksymalnej. Przy pełnym obiegu obie wartości są równe.
Czy Bitcoin ma FDV?
Tak – jego maksymalna podaż to 21 mln BTC, a większość jest już w obiegu, więc FDV niewiele różni się od kapitalizacji.
Tekst ma charakter edukacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
